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Ovviamente questi riferimenti presupponevano cieli limpidi e tempo non particolarmente perturbato.

 
Con il passare degli anni  l' osservazione degli astri venne sostituita da tecniche di orientamento affinate via via, a tal punto di sostenere il navigatore anche durante una tempesta in pieno mare, dove all'improvviso i punto di riferimento saltano e spesso è facile lasciarsi prendere dal panico.

L'introduzione della bussola e l'utilizzo delle prime carte navali con la segnalazione dei profili costieri. unitamente all'invenzione dell'astrolabio nautico con cui si misurano gli angoli celesti, la rosa dei venti, il sestante ed altri strumenti marinari permise alla navigazione di assumere sempre maggior sicurezza.

Oggi noi tutti sappiamo che l'oceano finanziario è attraversato da improvvise ondate di tempeste ed uragani che spesso fanno "perdere la bussola " degli investimenti.

Qualcuno crede di identificare la Stella Polare nell'istituzione delle banche centrali, altri cercano il riferimento del sole, della luce attraverso la nebbia di questo tempo, nella trasparenza dei bilanci aziendali, nella crescita delle economie emergenti, nei P/E aziendali, nella forza delle economia occidentali, molti dimenticano che ormai l'oceano di liquidità si stà prosciugando e che da oggi in poi scogli, banchi di sabbia e venti a forza esponenziale ci accompagneranno durante il prossimo anno e più in là.

Dimenticatevi il salvagente delle economie emergenti, i loro velieri hanno solcato mari a tutta forza, a nodi forza a due cifre 10/12 % di crescita annua in riferimento al PIL e drovebbero accellerare ancora di più per coprire il gap lasciato dalle economie occidentali, un'accellerazione che necessità dei consumi occidentali.

Un oceano che quando all'improvviso si ritrova in condizioni di bonaccia è avvolto da una fitta nebbia che spesso in questo blog ho chiamato il regno delle nebbie eterne, la nebbia dell'incertezza, la nebbia della mancanza di trasparenza.

Il lettore sa bene che non ho mai voluto dare consigli operativi specifici ad una strategia di investimento o riconducibili ad un singolo titolo tranne segnalare ancora da questa primavera che oggi è il tempo di riempire le casse di dobloni d'oro, un investimento ad alta tensione che presuppone un porto di rifugio contro l'inflazione e l'incertezza, un bene rifugio del quale occorre tener ben presente il cammino sin qui percorso.

Alcuni dicono che oggi l'oro è talmente pesante da rischiare di far affondare qualunque nave, un peso non indifferente salito ai massimi di sempre ma non certo in termini reali, ma la mia visione è che, ormai molti lo hanno utilizzato per approvvigionarsi di  " acqua potabile" o " merci altamente liquide " e difficilmente le  Navi Ammiraglie Centrali o gli stessi  Stati Sovrani  si priveranno di una certezza.

Nel breve termine potrebbere esserci un rintracciamento in seguito ad un possibile rimbalzo del dollaro, ma la tendenza è delineata e chissà che non ci accompagni sulle onde oltre il prossimo anno.

A proposito di dollaro molti oggi vedono ormai avvicinarsi inesorabilmente il momento del cambio di direzione, ma forse dimenticano che il possibile rallentamento della domanda interna è compensato dalle esportazioni in America e comunque vada il fronte europeo o giapponese non potrà fare nulla contro la debolezza della moneta di un paese che stà cadendo in recessione.

Forse l'unico pericolo nel breve termine è che un ulteriore shock costringa alcune istituzioni a disfarsi dell'unico asset altamente liquido in circolazione oltre a bond di taglia governativi. 

Il prossimo anno molte navi corsare e pirata si dirigeranno verso le ultime isole del tesoro alla ricerca degli agognati dobloni, una strategia da vero pirata ad alta volatilità. Per quanto riguarda il porto di destinazione nessuno può conoscere il traguardo attraverso mari inesplorati.

 www.allposters.it/-sp/Oro-de-Mexico-Posters_i... 

Una strategia di navigazione finanziaria presuppone sempre e comunque delle linee guida generali che aiutano il marinaio a impostare rotte e coordinare azioni tese a raggiungere il proprio scopo attraverso la massima consapevolezza che l'esito spesso è incerto e che durante la navigazione sono decisivi cambiamenti di rotta e di visioni che nulla hanno a vedere con la tattica di un solo istante. Talvolta la tattica di un'azione spesso distoglie dalla visione generale di un traguardo, di un obiettivo.

Come amo ricordare non vi è vento per il marinaio che non sà dove andare.

Nel corso degli anni ho imparato una regola fondamentale , forse la migliore unitamente ad altre in circolazione,  " STOP LOSS " una strategia finalizzata a salvaguardare il capitale investito, nel caso in cui l'andamento  del vento finanziario  andasse in direzione contraria alle aspettative iniziali. Ovviamente come tutte le tecniche di navigazione presuppone l'abilità psicologica di isolarsi dal contesto della corrente principale dovunque essa vada o dalla direzione dei venti.

Nessuno di noi è in grado di prevedere la precisa direzione del vento, nessuno di noi è in grado di prevedere il futuro.

" Tagliare le perdite e lasciar correre i profitti " è una delle regole che possono aiutare ad affrontare il mare in burrasca evitando di seguire la corrente principale,  comprando nei momenti di euforia o vendendo nei momenti di panico.

Il market timimg o il tempo di ritirare l'ancora per uscire in mare aperto presuppone una certa conoscenza delle possibilità di manovra della propria nave e deve essere relegata al breve e medio termine. Una buona visione tecnica integrata con quella fondamentale della tendenza di mercato aiuta la navigazione. C'è chi dice che l'analisi tecnica esclude a priori quella fondamentale, ma due occhi vedono meglio di uno.

Ma come spesso accadde è importante avere la consapevolezza che nessuno di noi è in grado di sfidare il destino, il caso, spesso  sappiamo tutti come all'improvviso dobbiamo manovrare la nave per evitare le intemperie, ma spesso accadde l'incontrario, spesso ci facciamo prendere dall'istante, dall'istinto dimenticando quanto abbiamo appreso, quanto abbiamo progettato, qual'è la nostra rotta principale.

Nulla è eterno e nulla finisce per sempre!

Una buona ASSET ALLOCATION in sintonia con performance e tolleranza al rischio, permette inoltre di avere sempre più marinai nelle varie postazioni di vedetta pronti a segnalare il cambio di direzione del vento, con identificazione di obiettivi, orizzonti temporali e termini di rischio / rendimento. http://it.wikipedia.org/wiki/Asset_allocation.

Chi frequenta la plancia di questo veliero sà che questo non è un veliero pirata, io non guardo esclusivamente al brevissimo termine, ma al medio e lungo termine e amo l'analisi fondamentale che stò imparando, nella quale credo  e attraverso la quale da moltissimi mesi ho scorto in lontananza l'uragano immobiliare. Lo scorso anno quando scoprii per la prima volta il meccanismo delle securisation, devo ammettere che spesso mi chiedevo come fosse possibile costruire una strategia "origination & distribuite " ovvero le cartolarizzazioni, valutandole sul semplice presupposto che la dinamica immobiliare fosse sostanzialmente infinita, nessuno che prevedesse la possibilità di uno shock da rialzo dei tassi o un naturale cedimento delle valutazioni degli immobili dopo rialzi a tre cifre.

Il concetto di base delle cartolarizzazioni se applicato correttamente è un'innovazione finanziaria di tutto rispetto, ma tutto ciò che vi ha prosperato intorno, dai prodotti strutturati alla leva esponenziale, dai veicoli finanziari fuori bilancio e lo stesso concetto di cartolarizzare qualsiasi indebitamento ha tralasciato il senso del limite.

Esiste poi il tempo di gettare l'ancora quando all'orizzonte una seria analisi fondamentale evidenzia i pericoli di una chiara inversione di tendenza nella forza dei venti e nelle dinamiche del mondo sommerso che come abbiamo visto giorno dopo giorno fà venire a galla scheletri o sorprese non certo indifferenti.

Parlo ovviamente degli innumerevoli iceberg di cui ben pochi in questo ultimo anno hanno visionato la parte nascosta, una massa imponente capace di sfondare, qualunque prua di una qualunque nave rompighiaccio.

Lo stesso concetto di chi giornalmente vede uno sprazzo di sereno tra le nebbie, vede prezzi e value abbordabili, occasioni,  è rapportabile a coloro che comprano nelle fasi di discesa cercando di mediare un prezzo del quale nessuno conosce il punto più lontano di approdo.

Ma davvero credete che questa crisi con la contrazione e talvolta chiusura del credito , fonte principale di ogni investimento, di ogni economia, davvero credete che con la marea di insolvenze che potrebbero arrivare, il fondo sia stato toccato.

Riportare nelle stive, assets fuori bilancio comporta un aggiustamento non certo irrilevante del core Tier 1 e iniezioni e ricapitalizzazioni che presuppongono la ricerca di nuova liquidità.

Vi è nel mercato la mania di cercare a tutti i costi di sminuire la portata di alcune considerazioni, magari raccontando che in fondo i profitti senza la debacle dei finanziari non sono stati poi cosi male o che alcuni indici sarebbero ancora in salute senza il crollo delle quotazioni del sistema finanziario.

La stagione degli utili in riferimento al terzo trimestre dello  S&P500 si stà chiudendo con un risultato negativo rispetto allo stesso trimestre  2006, ma non vi è alcun dubbio che l'ultimo trimestre dell'anno, che svelerà i suoi segreti in gennaio, sarà foriero di ulteriori svalutazioni finanziarie.

In questo post del WALL_STREET_JOURNAL troverete società per società le prospettive e gli allarmi per i prossimi mesi.

CREDIT CRUNCH & DISCOUNT WINDOW

Se poi vogliamo dare un'occhiata alle reali condizioni del mercato del credito basta prendere come riferimento alcune notizie relative alle banche centrali europea ed inglese secondo le quali sono pronte ad iniettare nuova liquidità nel mercato in un'operazione straordinaria la prossima settimana e se dovesse servire fino alla fine dell'anno..........per tutto il prossimo anno ancora aggiungo io.from_FINANCIAL_TIMES & from_TELEGRAPH.co.

Abbiamo già parlato di come all'improvviso il mercato dei bond COVERED_BONDS un mercato di soli 2000 miliardi sia stato congelato, un segnale altamente rappresentativo di una crisi senza fine. Il mercato delle cartolarizzazione è ufficialmente in coma profondo e non oso pensare alla marea di carta, obbligazioni che invaderà il mercato soprattutto ad opera delle società finanziarie le quali ormai vedono il canale della securisation completamente prosciugato.

Nelle scorse settimane la Federal Reserve ha immesso nel mercato in un paio di giornate la più alta percentuale di liquidità dopo l'attacco al World Trade Center. Spesso di enfatizza queste inizioni di denaro, come una potente droga che viene immessa nel mercato, ma spesso di dimentica come questa droga è a breve termine e spesso non è altro che un rollover di repo in scadenza.

In alcuni sui post John_P.Hussman ricorda che in fondo sino ad ora vi sono in sospeso solo 15 miliardi di dollari rispetto alla media di tali operazioni degli ultimi anni e che le PERMANENT_OPEN_MARKET_OPERATIONS sono in sostanza le uniche operazioni con cui la FED aumenta la circolazione della moneta, mentre le TEMPORARY_OPEN_MARKET_OPERATIONS. sono operazioni di routine che negli ultmi giorni sono aumentati di importo e che non restano a lungo nel mercato.SHOW_ME_TE_MONEY & MAGICAL_FAIRiES_AND_PIXIE_DUST

A prescindere dalla validità o meno di questa analisi non vi è alcun dubbio che la FEDERAL RESERVE non è in grado di risolvere il problema del CREDIT CRUNCH e l'aumento spesso esponenziale degli importi con cui vengono effettuati questi rollover di repo unitamente alla qualità teoricamente buona di collaterali MORTGAGE BACKED in aumento esponenziale testimonia se mai ce ne fosse bisogno che la luce in fondo al tunnel è ancora lontana.

Come ricorda Hussman la Fed potrà servire temporaneamente liquidità al mercato ma non può risolvere i problemi relativi all'ondata di insolvenze che si stanno per abbattere sull'economia americana tantomeno attravreso la politica monetaria.

Vorrei ora proporvi un post di MICHAEL_SHEDLOCK con un intervista ad uno dei miei economisti preferiti ovvero PAUL KASRIEL in riferimento ai pericoli di una possibile DEFLAZIONE americana in stile SOL LEVANTE.

Particolarmente interessante è il riferimento alla crisi del credito nipponica e alla possibilità che una recessione metta in serio pericolo il sistema finanziario americano.

Email from Paul Kasriel

Japan experienced a deflation in recent years because the bursting of its asset-price bubble in the early 1990s created huge losses in its banking system. The Japanese banks had financed the asset-price bubble. When it burst, the debtors could not keep current on their loans to the banks and therefore were forced to turn back the collateral to the banks. The market value of the collateral, of course, was less than the amount of the loans outstanding, thereby inflicting huge losses of capital to the Japanese banks. With the decline in bank capital, the Japanese banks could not extend new credit to the private sector even though the Bank of Japan was offering credit to the banks at very low nominal rates of interest.

Banks are an important transmission mechanism between the central bank and the private economy. If the banks are unable or unwilling to extend the cheap credit being offered to them by the central bank, then the economy grows very slowly, if at all. This happened in the U.S. during the early 1930s.

U.S. banks currently hold record amounts of mortgage-related assets on their books. If the housing market were to go into a deep recession resulting in massive mortgage defaults, the U.S. banking system could sustain huge losses similar to what the Japanese banks experienced in the 1990s. If this were to occur, the Fed could cut interest rates to zero but it would have little positive effect on economic activity or inflation.

Short of the Fed depositing newly-created money directly into private sector accounts, I suspect that a deflation would occur under these circumstances. Again, crippled banking systems tend to bring on deflations. And crippled banking systems seem to result from the bursting of asset bubbles because of the sharp decline in the value of the collateral backing bank loans.

Hope this helps,
Paul

Paul L. Kasriel
Sr. V.P. and Director of Economic Research
The Northern Trust Company
50 South LaSalle Street
Chicago, IL 60603

Ogni segnale di cedimento degli utili segnala una contrazione dell'attività e una recessione in arrivo.  

Negli ultimi giorni si parla con insistenza di trappola per orsi o trappola per tori, ma personalmente assomiglia più ad una trappola per topi, le cui stive delle navi sono piene.

Nel gergo tecnico una possibile dose di OVERSHOOTING, una discesa negli abissi e poi di nuovo in volo predisponendo le vele ad accogliere il vento del rally di Natale.

 Il fenomeno del " WINDOW DRESSING " ovvero quella strategia utilizzata dagli investitori istituzionali per migliorare le performance dell'ultimo trimestre e dell'intero anno, sono sempre possibili ma al di là dei soliti fattori stagionali, credo che ormai il rapporto rendimento/ rischio sui possibili rimbalzi presuppone un salto al buio.

Oggi arriveranno i primi dati sul BLACK FRIDAY ovvero il lancio della nuova stagione dei consumi, ma se qualcuno crede che aver riempito gli stores con aperture nelle ore notturne concedendo sconti e ribassi da favola, possa far da preludio ad una ripresa dei consumi, significa che non naviga nell'oceano del realismo. Le prime notizie provenienti da BLOOMBERG.com non sono certo incoraggianti con un minor spesa rispetto al 2006 nel Thanksgiving Weekend del 3,5 % secondo una dichiarazione fornita dalla NATIONAL_RETAIL_FEDERATION.

La mia impressione è che sino al 20/22 dicembre si scende nonostante la stagionalità che vede il mese di dicembre come il più redditizio della storia americana.

Nel frattempo ogni crisi nasconde OCCASIONI_D'ORO e mentre i rubinetti del credito si stanno inesorabilmente chiudendo, per altri funzionano a pieno regime. Non vi è alcun limite alla finanza creativa si cerca di scovare crediti corporate a saldo e riacquistare a sconto LBO per rimprendere il grande gioco attraverso l'emissione di CLO Collateralized loan obligation, infarciti di debiti aziendali. Una cifra record di 616 miliardi finanziata nei primi sei mesi con operazioni leveraged by out, da ricomprare a sconto per riempacchettare e spedire di nuovo nel credit crunch globale.

State tranquilli che questa volta qualcuno si brucerà ben altro che le dita con questo giochino!

Goldman Sachs rilancia inoltre e abbandonando le ormai obsolete formule quantistiche torna allo stock picking fondando un nuovo super HEDGE FUND alla ricerca della reputazione perduta con Global Alpha.

Nel frattempo come racconta un post di BLOOMBER.com e come ricorda Mario Platero sul Sole 24 Ore dopo aver svalutato per miliardi di dollari e perso talvolta la metà della capitalizzazione, le istituzioni finanziarie preparano la divisione dei pani e dei pesci per la modica cifra di 38 miliardi di dollari, la sempre presente privatizzazione dei profitti e la socializzazione delle perdite.

Nulla cambia, tutto è per sempre uguale.

Concludo questo post salutandovi per alcuni giorni e ricordandovi che questa settimana il mare rimprenderà a tutta forza, ricondandovi che gli appuntamenti più importanti sono con i nuovi dati sulla COMPRAVENDITA di abitazioni, il PIL deflazionato per il lifting, ordini di beni durevoli, Beige Book, sussidi di disoccupazione e deflattore del PIL ormai andato. 

Vi lascio con alcune notizie relative al mercato immobiliare che potrete trovare ai seguenti indirizzi.

NEWYORKTIMES.com       WSJonline   MITCENTERforREALESTATE        MORTGAGECRISIS

Bce: Trichet, Turbolenze Mercati Prevedibili. Serve Piu' Trasparenza

(ASCA) - Roma, 23 nov - Le turbolenze sui mercati finanziari provocati dalla crisi dei mutui subprime erano prevedibili. E' quanto ha ribadito il presidente della Bce, Jean-Claude Trichet, intervenendo a Francoforte, ricordando che la Bce e altre banche centrali in passato hanno piu' volte lanciato l'allarme sulla sottovalutazione del premio di rischio.

Lanciare l'allarme e stare a guardare .........

l'ebbrezza del volo, la mancanza di gravità......

Trichet sostiene che e' ancora prematuro delinearare una ''valutazione realistica dei processi in atto'' ma ci sono alcune lezioni che gia' si possono imparare. In particolare la crescente complessita' degli strumenti finanziari deve essere monitorata con grande attenzione''.

I mercati del credito strutturato - ha detto - sono esposti a problemi di valutazione he rendono i mercati molto vulnerabili ai cambiamenti nella fiducia degli investitori''. Trichet rileva infatti che ''in assenza di prezzi di mercato verificabili'' questi strumenti finanziari complessi e sofisticati hanno bisogno di essere valutati attraverso modelli. Ma ''le stime che tali modelli producono sono molto sensibili alle assunzioni sottostanti''. Le ingenti perdite provocate nel segmento degli Rmbs (residential mortgage backed securities) dalla crisi dei mutui subprime e' apparsa la causa scatenante per una profonda perdita di fiducia nella corretta valutazione e piu' in generale di tutti gli strumenti strutturati.

E questo ha provocato un circolo vizioso in base al quale la crescente incertezza sul valore effettivo di questi strumenti finanziari e la crescente avversione al rischio hanno provocato l'uscita dal mercato di molti investitori. ''I prezzi sono scesi in modo consistente e gli investitori hanno fronteggiato perdite rilevanti e non prevedibili contribuendo cosi' a provocare ulteriore pressione''

Trichet ha aggiunto che i mercati del credito strutturato....

"forniscono un esempio della necessità di aumentare la trasparenza dei mercati finanziari".